近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)客户竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也无(wú)意间透露(lù)了一个(gè)冷知(zhī)识(shí)——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随(suí)售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品(pǐn)、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一(yī)则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子(zi)无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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