2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么)，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出(chū)硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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