财(cái)联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布(bù)的研(yán)报罗列(liè)五远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升(shēng)后头(tóu)部(bù)企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经(jīng)很(hěn)难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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