北(běi)京(jīng)时(shí)间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国(guó)非农数(shù)据(jù)出炉，其中新(xīn)增(zēng)就业25.3万人(rén)，高于预(yù)期的18万人，打断了此前两(liǎng)个(gè)月(yuè)连续(xù)环比下降的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非(fēi)农(nóng)数据(jù)均大幅下修超(chāo)7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续承压的(de)美国地(dì)区(qū)银行(xíng)股也(yě)获得喘息的(de)机会。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前西太平洋(yáng)合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉(lā)升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高(gāo)级(jí)宏观分析(xī)师周之云(yún)告诉(sù)期货(huò)日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农(nóng)数据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来(lái)的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数(shù)短线拉(lā)升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持续(xù)裁(cái)员，但不(bù)断下(xià)降却(què)仍然高企的劳动力需(xū)远远抵消了(le)裁员的影响，也(yě)超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节性因(yīn)素(sù)相对于(yú)新冠大(dà)流行前也有(yǒu)了有(yǒu)利的发(fā)展，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据(jù)保持一定的谨慎(shèn)，因为本(běn)周早些时候(hòu)，美国3月份的就业机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第三个月下(xià)跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市(shì)场正在(zài)降温。包括(kuò)最近几周的首次申请失(shī)业(yè)金人(rén)数也(yě)呈(chéng)现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上看，周之(zhī)云认为路由器有使用年限吗，加息会(huì)导致消费者信贷(dài)和企(qǐ)业融资成本上升，进(jìn)而迫(pò)使雇主削(xuē)减支出(chū)包括裁员等(děng)，从而减缓经济增(zēng)长。短(duǎn)期强(qiáng)劲(jìn)的(de)非(fēi)农就(jiù)业数据会让市场对于下半年货币政(zhèng)策放松(sōng)进程有所改(gǎi)变，进而对商品(pǐn)的(de)流动性溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据(jù)公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超(chāo)预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金属步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属性(xìng)，尤其是(shì)市场(chǎng)预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后(hòu)可能降息，这导致美(měi)元(yuán)名义利率回落，在(zài)通胀(zhàng)温和回(huí)落的情况下(xià)，美元(yuán)实(shí)际利率(lǜ)有了明显的下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在(zài)记(jì)者发布会上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后(hòu)声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的(d路由器有使用年限吗e)信息，并(bìng)评(píng)估其(qí)对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新(xīn)闻发(fā)布会上(shàng)表示(shì)，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美(měi)联储是否(fǒu)结束(shù)加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至(zhì)于是否要开始降息(xī)，需要(yào)看到就业市(shì)场(chǎng)出现明显恶化(huà)。从历史经验来(lái)看，美联储加息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师(shī)从姗(shān)姗告诉记者，美国(guó)银行业风波持续(xù)发酵、经济走(zǒu)弱预期(qī)升(shēng)温叠加市场(chǎng)预(yù)期美联储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美国就业数据(jù)超(chāo)预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很(hěn)快(kuài)就需要(yào)降息，但(dàn)就业(yè)市场并不配合(hé)，美国(guó)就业市场依然(rán)强劲，美联储可能(néng)在长(zhǎng)时间内维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分析(xī)师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超(chāo)预期(qī)，表(biǎo)明美国当(dāng)前(qián)劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长时(shí)间内维(wéi)持高利率环(huán)境，且(qiě)6月(yuè)再次加(jiā)息(xī)的预期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或(huò)在短(duǎn)期(qī)提振美元指数(shù)和美债收益率，从(cóng)而打(dǎ)压(yā)贵金(jīn)属(shǔ)的涨势，但中期看，美(m路由器有使用年限吗ěi)联储5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息(xī)，货币政策(cè)进入新阶(jiē)段，市场将加(jiā)大(dà)对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提(tí)振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年(nián)两轮美联(lián)储停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏(piān)强运行一(yī)段(duàn)时间，失业率(lǜ)继续走低，但美(měi)联储并未再次(cì)加息，而(ér)贵金(jīn)属则在(zài)美债收(shōu)益率持续下行的情况下，呈(chéng)现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当(dāng)前情(qíng)况不同的(de)是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降(jiàng)息仍有时间，美(měi)联储表示美(měi)国银行系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境(jìng)下美国银(yín)行系统风险并未解除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存在(zài)的弱点，又有多家(jiā)区域(yù)性(xìng)银行出现股(gǔ)价暴(bào)跌(diē)。存款仍在持续流(liú)出使银(yín)行融(róng)资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的(de)增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和库存对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一(yī)定的韧性。未来(lái)随着经(jīng)济下(xià)行压力(lì)不断上(shàng)升(shēng)，市场预(yù)期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风(fēng)险和衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率和美(měi)元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避(bì)险(xiǎn)需求提(tí)振下，贵金(jīn)属价格有望再(zài)创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置(zhì)思(sī)路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期(qī)权(quán)把握突破(pò)行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需求(qiú)实际上是(shì)明显下(xià)降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据(jù)显示，今年第一(yī)季度剔除场外交易的(de)全球(qiú)黄金需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其(qí)关(guān)键作用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去(qù)年(nián)四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指标耐(nài)用品订单(dān)等指标(biāo)走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强的(de)白银因需求受经济(jì)下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受(shòu)限(xiàn)。因(yīn)此(cǐ)，金银比(bǐ)价大(dà)概率继续攀升。世(shì)界白银(yín)协会预(yù)计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息前(qián)已经被(bèi)充分计提，议息(xī)前(qián)的(de)谨慎转变(biàn)为议息后的乐(lè)观，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度表现为极(jí)为乐观，伦敦(dūn)现货黄金(jīn)甚(shèn)至创出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延(yán)，避(bì)险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温(wēn)，预计美(měi)联储下半年(nián)大概率暂停(tíng)加(jiā)息并(bìng)将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利(lì)率或将继续下行，贵金属(shǔ)中长期(qī)仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对于(yú)黄金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于美(měi)联储最后一(yī)次加(jiā)息落地(dì)然后转降息(xī)预(yù)期，从而刺(cì)激价格继续高走，从(cóng)这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复(fù)上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动作并没(méi)有结束，官(guān)员们(men)的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率(lǜ)可能(néng)会维(wéi)系较长一段时(shí)间，且高利率环境到底会对(duì)经济(jì)和金融市场产生怎样的影响也未可(kě)知(zhī)，因(yīn)此(cǐ)在当(dāng)前(qián)看多观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价(jià)节节攀高的观(guān)点谨慎为上。

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