财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而(ér)上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨(zhǎng)归(guī)因为(wèi)两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估(gū)值回(huí)归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国式(shì)现代化(huà)中促进金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了(le)市(shì)场较长一(yī)段(duàn)时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行业国央企的(de)严重低(dī)配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经济(jì)温和复苏(sū)预期(qī)之(zhī)下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着行情(qíng)的结(jié)束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最大的(de)华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在(zài)经济(jì)复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的(de)企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低(dī)水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余(yú)银(yín)行均处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人(rén)士指出(chū)，中字头银行目标价估(gū)值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前板块(kuài)交(jiāo)易热(rè)度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的(de)高(gāo)分(fēn)红(hóng)和高股(gǔ)息是银(yín)行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基(jī)本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年(nián)来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位的银(yín)行板块是(shì)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是(shì)业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到(干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招dào)来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生(shēng)品投资部基(jī)金经理余展昌也指出(chū)，与海外银(yín)行对(duì)比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具有较(jiào)好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国内银行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本(běn)身就(jiù)有比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识映射包括不(bù)限于大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没有别的(de)方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前(qián)的(de)金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大(dà)幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿(yì)，作(zuò)为(wèi干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招)大(dà)市值的(de)板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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