申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个(gè)二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三方面因素(sù)导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力之(zhī)下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力(lì)，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部(bù)公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

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