近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级由高(gāo)到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)是(shì)否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集(jí)团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子的(de)间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然随着海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购(gòu)权(quán)和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电(diàn)子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公司主营业(yè)务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一季度(dù)业(yè)绩(jì)进行预测(cè)，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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