公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业各方(fāng)目(mù)光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商(shāng)、基(jī)金(jīn)公司也(yě)在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zh哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗ú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力(lì)抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)行(xíng)业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券(quàn)公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存(cún)入资(zī)金，每个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已(yǐ)申报的(de)交易(yì)额度每(měi)日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前(qián)端控制(zhì)、验资验(yàn)券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上调动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的(de)选择(zé)，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基(jī)金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的(de)商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)结算模(mó)式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利(lì)于(yú)券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方面(miàn)的(de)需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然(rán)存(cún)放(fàng)在托管行账户，实(shí)现的(de)方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通，免去银(yín)证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模(mó)式下(xià)资金分(fēn)散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方(fāng)需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多是(shì)头部(bù)基金公(gōng)司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模式(shì)特点(diǎn)鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持高度(dù)关(guān)注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是(shì)一(yī)个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式均有比较优势(shì)；对托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式下的(de)场内(nèi)交易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三(sān)方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券(qu哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗àn)商对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只新(xīn)成(chéng)立基金(jīn)采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基(jī)金结算模式(shì)也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算(suàn)模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品类(lèi)型(xíng)上(shàng)，券结模(mó)式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结(jié)模式的发展。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的(de)营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度(dù)较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基(jī)金公司(sī)的合作关(guān)系，有助(zhù)于中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前(qián)是(shì)小(xiǎo)公(gōng)司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的(de)发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较(jiào)困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服(fú)务(wù)”的(de)基金公司和证券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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