财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，_D是什么意思，_3是什么意思业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

_D是什么意思，_3是什么意思　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革(gé)红利(lì)释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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