美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制(zhì)作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚(yà)洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面(miàn)临的一个(gè)不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信900g是几斤 900g是多少毫升(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记(jì)者称，因投(tóu)资(zī)者对两党(dǎng)达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为(wèi)组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利率短900g是几斤 900g是多少毫升期(qī)内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到(dào)了(le)保证，在(zài)两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦900g是几斤 900g是多少毫升点再(zài)度回到(dào)美国(guó)未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联(lián)储还(hái)会继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通(tōng)过后，美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的(de)国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作重点是如何为美(měi)债找到(dào)买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军(jūn)突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还(hái)会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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