财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份(300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋fèn)银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋strong>

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷(300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋dài)款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。