金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻(wén)发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同(tóng)期(qī)对(duì)比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的(de)原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元(yuán)大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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