财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归(guī)因(yīn)为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是(shì)沪市(shì)金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进金融业估(gū)值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则(zé)无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在(zài)经济温(wēn)和(hé)复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着(zhe)行情的(de)结束(shù)，这(zhè)一次(cì)历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻(luó)辑(jí)可(kě)能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银(yín)行板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度(dù)来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银(yín)行(xíng)板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘(pán)价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深度价值的(de)企(qǐ)业反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等(děng)5家银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近(jìn)两年来(lái)的最(zuì)高。中国银(yín)行龙(lóng)虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压交易(yì)热度(dù)之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产(chǎn)质(zhì)量、让(ràng)利实体经济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股(gǔ)息是(shì)银(yín)行股相(xiāng)对于其(qí)他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策(cè)略以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)、标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的银(yín)行板块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银(yín)行(xíng)板块在一季(jì)度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下的(de)国内(nèi)银行仍然具(jù)有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的(de)修复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特(tè)估(gū)背景(jǐng)下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括不(bù)限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应(yīng)并(bìng)不强(qiáng)，比如银(yín)行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市(shì)值的板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现(xiàn)也不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为(wèi)单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容易(yì)被表征为市(shì)场波动的前(qián)奏(zòu)，但市(shì)场变量(liàng)影响较多(duō)、今年行(xíng)情(qíng)结构差(chà)异(yì)巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分析。

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