自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市(shì)的(de)基(jī)本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的(de)研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的(de)基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在今年一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模(mó)最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的(de)是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力(lì)出击。他一直保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换(huàn)手(shǒu)率，一(yī)季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场(chǎng)的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易(yì)所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年(nián)底这四只基(jī)金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅(fú)提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动(dòng)权益(yì)基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年(nián)底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基(jī)金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积(jī)累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具(jù)体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产业升级的(de)经验，持(chí)续做(zuò)深入的(de)研究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准确的(de)坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一(yī)情形就是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数据进行(xíng)系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据(jù)可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它(tā)的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中(zhōng)的(de)附注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度(dù)末该基金(jīn)保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退(tuì)的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样(yàng)的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站(xīn)信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配(pèi)的压(yā)力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也(yě)就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注(zhù)。

公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站　　陈皓在其管理的易(yì)方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一(yī)定差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美(měi)联储在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇到无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油(yóu)石化(huà)等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连(lián)续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第(dì)二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应(yīng)北(běi)斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不(bù)太(tài)符合我(wǒ)们(men)“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入研(yán)究获(huò)得超额(é)认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都可以做选择(zé)，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持(chí)续(xù)恢复，部分(fēn)行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一(yī)季度退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了(le)充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受市(shì)场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实(shí)现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资(zī)者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是(shì)成(chéng)长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何(hé)看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和(hé)行业板块变化不大。他(tā)在(zài)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度(dù)最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期(qī)公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不(bù)大(dà)，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现金(jīn)融危机(jī)的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持(chí)有(yǒu)人创造良好收益。

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