调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的(de)加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的(de)预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这(zhè)一(yī)现象的原因更(gèng)多是(shì)始于路径依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月(yuè)份是(shì)是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及(jí)去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于(yú)俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增(zēng)加下亚(yà)美(měi)套利利(lì)润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达(dá)去(qù)年(nián)调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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