上市公司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交(jiāo)易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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