自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投(tóu)资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城(chéng)等(děng)基金(jīn)披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下(xià)的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基(jī)民关注的(de)基(jī)金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市(shì)值占基金(jīn)净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和(hé)美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而(ér)理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资(zī)原(yuán)则，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为(wèi)其第(dì)二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时(shí)间来(lái)充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累(lèi)性(xìng)。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者未来(lái)更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次投(tóu)资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积累(lèi)性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定(dìng)期(qī)报(bào)告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据(jù)可(kě)以(yǐ)用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当(dāng)前的(de)财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它(tā)的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关键的(de)因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一(yī)季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测(cè)中的(de)相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系(xì)不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维(wéi)度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提高(gāo)了难(nán)度，短(duǎn)期内(nèi)基本面(miàn)估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一季(jì)度如(rú)何调(diào)整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时(shí)表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则(zé)维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下(xià)各(gè)种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉获得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括(kuò)行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌(diē)，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们(men)也进行了积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于(yú)通(tōng)过(guò)深入研(yán)究(jiū)获得超额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和(hé)人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当(dāng)下(xià)的证(zhèng)券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投(tóu)资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之(zhī)外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在(zài)一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估(gū)值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸引力(lì)的位置(zhì)，当下(xià)权益市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前(qián)选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依(yī)然(rán)会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造价值的实现和(hé)市场情绪(xù)在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结(jié)构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来(lái)为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的(de)基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如(rú)何(hé)看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化(huà)对(duì)国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国失(shī)业率水平(píng)再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难(nán)度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路(lù)上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可(kě)以看到很多(duō)公司(sī)在过(guò)去(qù)几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不(bù)必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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