昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的(de)货(huò)币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

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