银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美(měi)联储取得融(róng)资(zī)的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部(bù)门(m开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑én)资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激(jī)政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单(dān)边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得(dé)不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上(shà开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑ng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期(qī)过(guò)于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价(jià)格(gé)短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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