上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(l自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗í)正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随(suí自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗)市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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