近期“中特估”成为A股市场热(rè)门话题，外资(zī)机构加强研究。不少国(guó)企、央企上(shàng)市公(gōng)司已获外(wài)资显著加仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国企已成为“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的标的，从而获得(dé)长期稳(wěn)健的(de)投资回报。

　　加仓(cāng)国(guó)企公司(sī)

　　近期国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北(běi)向资金净买入额最多(duō)的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机(jī)电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集(jí)团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮液。不少国(guó)企公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前(qián)十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上(shàng)市公司财报公布，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻身国企的前十大的股东行业(y你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名è)。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府(fǔ)投资局等多家主权财(cái)富(fù)基金增持多家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如(rú)科威特政府投资局增持(chí)中(zhōng)青旅、中国重(zhòng)汽(qì)。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一季度新建仓(cāng)江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的(de)前(qián)十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中国(guó)焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工(gōng)商银行、建设(shè)银(yín)行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度(dù)等(děng)，含不(bù)少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名ng>富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于(yú)中国国企(qǐ)公司的讨论热度(dù)正(zhèng)在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研究报告中解释了他们对(duì)于国企改革的(de)看(kàn)法。报(bào)告认为(wèi)，在中国国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改革事(shì)关重(zhòng)大。而资本市场显(xiǎn)然(rán)已经(jīng)关注(zhù)到了“国(guó)企(qǐ)”主题(tí)。举例来说，放在平(píng)常，中(zhōng)国中铁(tiě)可(kě)能是乏人问(wèn)津(jīn)的防御性公司(sī)。它虽然有稳健的(de)基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能(néng)不是大家(jiā)热(rè)衷追(zhuī)捧(pěng)的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōng)铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业(yè)等。这背后的原(yuán)因可(kě)能(néng)包括(kuò)：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价(jià)走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来(lái)外(wài)资机构持(chí)仓中更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于私营部(bù)门，这(zhè)与他们的选股标准相(xiāng)关(guān)。基于公司的股东回报(bào)等标准，不少(shǎo)国企(qǐ)公司在(zài)过(guò)去难以进入(rù)部分外资的选股池子(zi)。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司截至去年(nián)年底的(de)平均每股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的资本效(xiào)率还(hái)有很大(dà)的(de)提(tí)升空间。

　　不过(guò)，也有逆(nì)向的(de)外资投资者认为国(guó)企长期(qī)的低估值为投资者提供了厚(hòu)厚(hòu)的安(ān)全(quán)垫。部分公司的投资价(jià)值被低(dī)估(gū)了(le)。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改革能够取得(dé)成效，投资者(zhě)会重估国企的投资者价值。投资(zī)者对于能够持续提供良好(hǎo)的(de)股东回报(bào)的公司是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵(guì)州茅(máo)台(tái)过去20年的平(píng)均每年的(de)净资产回报率在(zài)20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的市(shì)净率(lǜ)交易的重要原(yuán)因之一。除了房地(dì)产(chǎn)行业(yè)，目前来看(kàn)大部分(fēn)国企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与投资(zī)者互动，增强透明性是全(quán)球投资者关注的问题。此外(wài)，投(tóu)资者(zhě)关(guān)注(zhù)的其它问(wèn)题还包括：对于国(guó)企来说(shuō)，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强它的商(shāng)业效(xiào)率，如何改善激(jī)励措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回报”是(shì)被资本市场认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示，目前国企主(zhǔ)题受到关(guān)注，可(kě)能个别股(gǔ)票(piào)有一定量的“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充分的理由认为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升(shēng)，但总体来说(shuō)，国有企业的市(shì)盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司(sī)能(néng)够继续改善他们的(de)财(cái)务(wù)表现，提高每股盈利水平和利润(rùn)增长，并(bìng)通过股息或股票回(huí)购，将利润分(fēn)配给(gěi)股东(dōng)。这(zhè)些都将成(chéng)为股票价格的驱(qū)动因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度(dù)看，他们对国企的(de)持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回(huí)顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组(zǔ)合(hé)经(jīng)理只关注经济的私营部分。随着事(shì)态改变(biàn)，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能(néng)源公司估值远远低于(yú)全球同行(xíng)。不排除(chú)有些公司会受到地缘政治因(yīn)素(sù)，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘政(zhèng)治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往被认为乏(fá)味无趣(qù)的(de)行(xíng)业(yè)部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如(rú)果等(děng)到所有的证据都(dōu)摆在面前，那么他们(men)已经被市场(chǎng)价(jià)格(gé)反映出来，因为市(shì)场总是预先反应。所(suǒ)以我们(men)永远(yuǎn)不会有百分百的确定性或信心。一些积极(你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名jí)的(de)变化正在发生。“如(rú)果问过(guò)去多年，通过观察中国市(shì)场我们学到了什(shén)么(me)？我(wǒ)们学到的重要一(yī)课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国(guó)的国企已(yǐ)经迎来了(le)积极的信号(hào)”。投(tóu)资者需要一(yī)些(xiē)机(jī)制来从大量(liàng)的国有企业中筛选出有更高(gāo)成功(gōng)机会的(de)企业。

　　高盛试(shì)图找(zhǎo)到符(fú)合政府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈(yíng)利能(néng)力已经改(gǎi)善(shàn)的企业。同(tóng)时，这些(xiē)企业所处的行业整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负债(zhài)表和低债务水(shuǐ)平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格(gé)的还是(shì)国内投资者(zhě)。如果外国投资者(zhě)对国有(yǒu)企业的兴(xīng)趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的额(é)外推动力。

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