2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市(shì)公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游431mm是多少厘米 431mm是多少米板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

431mm是多少厘米 431mm是多少米gn="center">　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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