申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体而言(y亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁án)，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进入C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设(shè)备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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