大家周末好，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需(xū)面持(chí)续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从(có六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思ng)而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)供需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍(réng)将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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