近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符(fú)合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息(xī)和先(xiān)正达，受(shòu)理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为(鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要(鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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