作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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