昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式trong>

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。