大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利率目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下(xià)游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和A磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子PI商业(yè)原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件发生，二季(jì)度起的(de)基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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