2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持续高位猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游(yóu)公(g猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么ōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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