近期(qī)“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话(huà)题，外资机构加强研究。不少国企、央(yāng)企上市公司已获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已(yǐ)迎来积极信号，投资(zī)者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持(chí)续改(gǎi)善的标(biāo)的(de)，从而(ér)获(huò)得长(zhǎng)期稳健的(de)投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司(sī)

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼(mù)业、中国石(shí)化、建设(shè)银行、汇(huì)川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中(zhōng)远海(hǎi)控、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金(jīn)净流入额前十的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财(cái)报公布(bù)，不(bù)少全球主权投资机构跻身国企的(de)前(qián)十大(dà)的股东(dōng)行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威特政府投资局等(děng)多家主权财富(fù)基(jī)金增持多(duō)家国企央企A股(gǔ)上(shàng)市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投(tóu)资局(jú)增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局(jú)一季度增持了(le)浦东金桥。挪威央行(xíng)一季(jì)度新建仓江苏金(jīn)租。

　　五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方="高盛、富达最新发声，全(quán)球机构热议(yì)国企投资(zī)价(jià)值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606111.png">

　　富达(dá)中国焦点基(jī)金截止(zhǐ)4月底的(de)前(qián)十(shí)大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰中国(guó)基金-中国焦(jiāo)点基(jī)金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石(shí)化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银(yín)航空租(zū)赁、中升(shēng)集团(tuán)、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月(yuè)对(duì)这些国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资(zī)中(zhōng)关于中国(guó)国(guó)企公司(sī)的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富(fù)达在最新(xīn)一篇(piān)研究报告中解释了他们对于国企改(gǎi)革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但(dàn)是这(zhè)一次国企改革事(shì)关(guān)重大(dà)。而资(zī)本市场显然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来(lái)说，放(fàng)在平常，中国中铁可(kě)能是(shì)乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也(yě)尚可(kě)，但是可(kě)能不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石(shí)化、中国铝业等。这背(bèi)后的(de)原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦(dūn)促国企(qǐ)改善(shàn)治理等以(yǐ)增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资(zī)机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门(mén)，这与他们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选(xuǎn)股池子。例如从每(měi)股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司截至去年年(nián)底的平均每(měi)股盈利(lì)水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企公司的资(zī)本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆(nì)向的(de)外(wài)资投资(zī)者认为国企(qǐ)长期的低估值(zhí)为(wèi)投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫(diàn)。部(bù)分公司(sī)的(de)投(tóu)资价(jià)值(zhí)被低估了。

　　富达在报(bào)告中(zhōng)指(zhǐ)出，如(rú)果国企(qǐ)改(gǎi)革能够取得成效，投(tóu)资(zī)者会重估国企的投(tóu)资者(zhě)价值。投(tóu)资者对(duì)于能够(gòu)持续提供(gōng)良好的股(gǔ)东回报的公(gōng)司是愿意支(zhī)付(fù)溢价(jià)的。例(lì)如，贵州茅台(tái)过去20年(nián)的平均每年(nián)的净资(zī)产回(huí)报率在20％以上(shàng)。这是为什么(me)贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部(bù)分国企的市净率(lǜ)低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增(zēng)强透明性是全球投资(zī)者关注的(de)问题。此外，投资(zī)者(zhě)关注的其它问题还包括：对于(yú)五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方国(guó)企来说，如(rú)何在服(fú)务国家战(zhàn)略的(de)同时增(zēng)强它的商业效率，如(rú)何改善激(jī)励(lì)措施等。尽管这次改革的成效仍(réng)待(dài)时间检验，但(dàn)是(shì)“注重(zhòng)股东回报”是被资(zī)本市场认可(kě)的路线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企(qǐ)主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金(jīn)报记者表(biǎo)示(shì)，目前(qián)国企主题受到关注，可能个(gè)别股(gǔ)票有(yǒu)一定量(liàng)的“炒作”资金(jīn)参与，但(dàn)是(shì)有充(chōng)分的理由(yóu)认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司(sī)估值仍然很低。虽然(rán)它已经从极低(dī)的水平上升(shēng)，但总体来(lái)说，国有(yǒu)企(qǐ)业的市盈率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利(lì)水平(píng)和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股(gǔ)票回购，将利润(rùn)分配给股东。这些都将成为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度(dù)看，他们对(duì)国企(qǐ)的(de)持有或(huò)配置仍(réng)然(rán)相当保守(shǒu)。因为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看好(hǎo)上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经理只(zhǐ)关注(zhù)经济的(de)私营部分。随着(zhe)事态(tài)改变，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部(bù)分能源公司估(gū)值远远(yuǎn)低于全(quán)球同行。不排除(chú)有些(xiē)公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例(lì)如(rú)中东地区的资金）受地缘(yuán)政治影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏(fá)味(wèi)无(wú)趣的(de)行业部分公(gōng)司的股价(jià)有(yǒu)了(le)非常(cháng)显著的(de)回(huí)升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何(hé)市场(chǎng)，投资都(dōu)必须持(chí)有(yǒu)前(qián)瞻性的(de)观点。如果等到所(suǒ)有(yǒu)的证(zhèng)据都摆在面(miàn)前(qián)，那(nà)么他(tā)们(men)已(yǐ)经被(bèi)市场价(jià)格反映出来，因为市场总是(shì)预先反应。所以我们永远不会有百分百的(de)确(què)定性或信(xìn)心。一些积(jī)极的变化正在发(fā)生。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通过观察中国(guó)市(shì)场我们学到了什么(me)？我们学(xué)到(dào)的重(zhòng)要一(yī)课就是：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策(cè)投资(zī)。中国的国企已经迎(yíng)来了(le)积极的(de)信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大量(liàng)的(de)国有企业中筛选出(chū)有更(gèng)高成(chéng)功(gōng)机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符(fú)合政(zhèng)府(fǔ)政策导向、管理层有改进动力、有客观(guān)证据(jù)显示其(qí)盈利能(néng)力已经改善的企业。同(tóng)时(shí)，这些企(qǐ)业所(suǒ)处的行业整(zhěng)体收益(yì)增(zēng)长(zhǎng)、有良好(hǎo)的(de)资产负债表和低债务水平(píng)等经(jīng)济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使(shǐ)外国投资(zī)者(zhě)很重要，真(zhēn)正决定价格的还是国内投资者。如果(guǒ)外国(guó)投资(zī)者对国有企业(yè)的兴趣增加，那将(jiāng)是对国有企业(yè)股价(jià)的额外推动(dòng)力。

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