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　　上市公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市，零(líng)违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了(le)。事实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预(yù)期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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