上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水(sh戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班uǐ)面。虽(suī)说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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