公募基金交(jiāo)易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基(jī)莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了(le)行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基(jī)金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式(shì)是(shì)最(zuì)早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金(jīn)公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这(zhè)一新的(de)业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商(shāng)根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了(le)原先(xiān)券商交易结算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方(fāng)差异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供更多的(de)交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关(guān)注的(de)问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也是通过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为(wèi)，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩(gōu)莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公司(sī)前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到(dào)了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更(gèng)多是(shì)头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公(gōng)司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来(lái)，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成(chéng)为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资(zī)金全(quán)额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公(gōng)司(sī)提高(gāo)服务机构客户(hù)的能力(lì)，也(yě)加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基(jī)金(jīn)结(jié)算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商(shāng)的(de)交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与(yǔ)人(rén)与中国(guó)结算(suàn)进行资金和(hé)证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善(shàn)及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立(lì)基(jī)金(jīn)采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式(shì)各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市(shì)场行情(qíng)修复及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券结模(mó)式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠(qú)道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有(yǒu)效(xiào)推动券商(shāng)和(hé)基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需(xū)求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公司(sī)和证券公司(sī)会受益于这一发展变化(huà)。

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