美国债务上限危机顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法(f顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉ǎ)案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历(lì)的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉数据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全(quán)球(qiú)市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的(de)预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙(xù)事反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组合(hé)下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用(yòng)市(shì)场(chǎng)的(de)最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如(rú)果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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