财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年(nián)蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化(huà)转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的(de)提价，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯(chún)生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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