金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国(guó)际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(t在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉óng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连(lián)续两个(gè)月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和(hé)区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基(jī)数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应(yīng)明显。去年(nián)国(guó)际(jì)油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别(bié)是(shì)政策效(xiào)应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的(de)是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效(xiào)信用(yòng)派生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济(jì)波动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力的(de)恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积(jī)极”信号(hào)也在(zài)累积(jī)。地产大周期向在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉下已是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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