2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝(jué)对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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