财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实(shí)施提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分(fēn)到鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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