银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份就去(qù)做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的风(fēng)险，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下(xià)降和最(zuì)近的美国居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关(guān)系(xì)以及可能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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