金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长(zhǎng安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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