核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投资者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分(fēn)母(mǔ)脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附(fù)加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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