美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸(xī)引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年(nián)首季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较去年(nián)第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估(gū)值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的(de)顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的(de)财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自(zì)然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预(yù)期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数(shù)据上(shàng)看，美国(guó)经济韧科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容(rèn)性好于预期(qī)，如科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容果(guǒ)年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国(guó)财政部(bù)发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑(yí)会给(gěi)美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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