银行(xíng)业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)从美联(lián)储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大概率什么是等量关系式，什么是等量关系四年级还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(z什么是等量关系式，什么是等量关系四年级ài)飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多(duō)担心(xīn)的(de)是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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