大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进(jìn)入衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价(jià)格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和(hé)美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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