财联(lián)社5月18日讯（编辑(jí) 史正丞）距(jù)离瑞士(shì)政府撮合瑞银与瑞信合并近两个月(yuè)后，与这次事件有关的一个重要(yào)问题终于(yú)尘埃落(luò)定：瑞信(xìn)AT1债券的(de)减(jiǎn)记无法触发CDS（信(xìn)贷(dài)违约掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中东和非洲地(dì)区的信(xìn)贷(dài)衍生品决定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由11家买方(fāng)机构、卖方银行和(hé)做市商组成(chéng)的委员会一致投票(piào)通(tōng)过了上述(shù)决议。值得一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一(yī)员，但没有出现在(zài)投票的清单上。

　　具(jù)体来(lái)说(shuō)，提出这个问题(tí)的市场(chǎng)参(cān)与者认为，AT1债(zhài)券应该与CDS合约所依据的参(cān)考债券（次级债）具有同等地位，并(bìng)以(yǐ)一份(fèn)2020年到期的(de)瑞信英(yīng)镑次(cì)级债作为标准参考债(zhài)务。

　　对此，委员会(huì)首先一致裁定(dìng)，并(bìng)没(méi)有(yǒu)发生(shēng)“政府干预(yù)的信贷事件”。此外(wài)，根据(jù)AT1债券文件(jiàn)中的排名条款(kuǎn)和担保条件，次级债的持有人是(shì)相(xiāng)较(jiào)于AT1债券的优(yōu)先债权(quán)人(rén)。同时在(zài)2014年(nián)的文件中，也为AT1债券定(dìng)义了“排除义务”。周三(sān)的文件中，决策委(wěi)员会没(méi)有对AT1债(zhài)券是否构成借款资金做出任何决定(dìng)。

　　在3月中旬的紧急交易中，瑞士监管(guǎn)机构FINMA将近170亿(yì)美元的瑞信AT1债券全额减(jiǎn)记，此(cǐ)举也(yě)引发了大量(liàng)此类债券持有人的(de)诉讼(sòng)。一些投(tóu)机者也在市场上(shàng)炒(chǎo)作瑞信CDS，押注CDDC裁定此(cǐ)举(jǔ)构成CDS赔付。

　　作为金融市场较为常见的金(jīn)融衍(yǎn)生品(pǐn)，信贷违约(yuē)掉(diào)期的作(zuò)用是在(zài)信贷事(shì)件（违约、重(zhòng)组、破产等(děng)）后，CDS的买方可(kě)以向卖方索赔，索(suǒ)赔(péi)的(de)金额通常等于(yú)参考(kǎo)资产(chǎn)的面值减去违(wéi)约后(hòu)的市(shì)场价值。各个区域的信(xìn)贷衍生品决定委员会，负责决定(dìng)在这(zhè)个(gè)地区是否发(fā)生了信贷衍生品合(hé)约中定义的信(xìn)贷事(shì)件。

　　根据(jù)存管信托和清算(suàn)公司（DTCC）的数据，截至(zhì)今年(nián)3月，与(yǔ)瑞信集(jí)团债务相关的CDS名义总(zǒng)量超过190亿美元(yuán)，不过DTCC的数(shù)据并(bìng)未区分优先级(jí)债务和次级(jí)债(zhài)CDS。

　　恰好也(yě)在本周，瑞银公布了接手瑞(ruì)信的(de)最(zuì)新评估。在本周二提交给(gěi)美国SEC的监管文件中，瑞银表(biǎo)示紧急接手瑞(ruì)信预计将造成170亿(yì)美元的(de)损失，其中(zhōng)有(yǒu)40亿(yì)美元为潜在(zài)的诉讼(sòng)和(hé)罚(fá)款支出。不过(guò)这部(bù)分(中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家fēn)的(de)损失将会由(yóu)一笔(bǐ)“负347.77亿美元”的(de)商誉覆盖(gài)，意(yì)味着收购(gòu)资(zī)产的价格（30亿瑞郎）远远(yuǎn)低于资(zī)产的实际价值。

　　这份文件(jiàn)同样显示(shì)，从去年10月开(kāi)始，瑞银的战略委员会就(jiù中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家)已经开始评估瑞信的状况，并(bìng)在今年(nián)2月得(dé)出“不(bù)宜收购”的决定，但最后仍在瑞士政(zhèng)府的要求下出手。

　　瑞银也(yě)在上周宣布，瑞信CEO乌尔(ěr)里(lǐ)奇·科纳将(jiāng)在合并交(jiāo)易完成后加入瑞银集(jí)团的董事会，同时在“可预见的未(wèi)来”，瑞信的(de)品牌(pái)仍将独立运营(yíng)。

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