美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了(le)一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数(shù)据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)为395311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令(lìng)君对记(jì)者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明(mín95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通g)显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的(de)美(měi)债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美(měi)国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的(de)国债。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是(shì)如何(hé)为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储美(měi)联储停止加息(xī)和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一(yī)步确(què)认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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