财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继(jì)续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duā但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思n)齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预(yù)计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相对偏低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后(hòu但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思)利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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