昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的(de)经(jīng)理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思幅均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(z找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思hú)步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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