核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的(de)收益就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有(yǒu)限cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金(jcos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式īn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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