银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强025是哪里的区号，025是哪里的区号查询的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(t025是哪里的区号，025是哪里的区号查询ōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据(jù)我们(men)测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加息结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作(zuò)思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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